新规要求理财产品穿透登记,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重

 政策     |      2019-12-05 18:18

新规要求理财产品穿透登记,违规加杠杆行为有望被约束。

事件:6月21日,MSCI明晟公司宣布,从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数(ACWI)。MSCI计划初始纳入222只大盘A股。基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

MSCI Inc.公布,从2018年6月开始将中国A 股纳入MSCI 新兴市场指数和MSCI ACWI 全球指数。MSCI 计划初始纳入222只大盘A股。基于5%的纳入因子,占MSCI 新兴市场指数0.73%的权重。

10bet网址中国 ,    银行业理财登记托管中心下发了《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》,旨在全面、及时掌握理财资金投向,防范理财业务风险。核心内容包括:1、要求分层穿透式登记;2、登记及时性提高;3、登记的完整性和准确性提出更高要求。在新的登记规下,集合资管产品资金池操作有望被约束;过去通过多层嵌套违规加杠杆和其他监管套利行为都将受到影响;不符合银行投资要求的底层资产将无法隐藏,此类资产可能面临收缩。截至2016年底,理财产品存续余额为29.05万亿元,增幅23.63%,较2015年的56.46%大幅回落。2017年以来,监管趋严,预计理财业务增速将继续放缓。在货币政策中性略紧的背景下,随着市场利率提升,银行理财产品收益率有望上行。

    点评:

    MSCI 计划分两步实施这个初始纳入计划,以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施;第二步在2018年8月季度指数评审时实施。

    A 股被纳入MSCI 指数概率提升,带来增量资金预期。

    1、短期内带来的增量资金有限,长期还取决于市场基本面情况 据MSCI估计,全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数,考虑A股在三大指数中的权重,预计短期潜在流入资金量是160亿美元。与A股日均成交量相比,该资金规模有限,预计影响也相对有限。如果A股在未来全部被纳入,资金流入规模可能会达到大约3400亿美元,而且纳入MSCI后将吸引更多全球投资者关注A股市场,但资金的流入还要基于未来市场的基本面情况。因此对于纳入MSCI带来的增量资金催化,我们持审慎乐观的态度。

    点评:

    6月A股被纳入MSCI指数再次面临大考,市场普遍认为纳入概率大幅提升。

    2、A股被纳入MSCI指数,利好行业龙头蓝筹股 从国际经验来看,纳入MSCI指数后,投资者风格将更加稳健,投机性需求减少,资金更加偏好业绩稳定、流动性好、风险低的优质蓝筹股。本次初步纳入MSCI指数的222只股票都是A股中的大盘股,基本都是各行业股息率高的龙头公司。其中金融股权重最高,达22.5%。银行股股息率高、估值低、收益稳定,对于金额较大、较长期的配置资金存在吸引力。

    进一步与国际市场接轨,带来增量资金。此次A 股被纳入MSCI 新兴市场指数,是继沪港通、深港通之后A 股与国际投资市场接轨的重要一步。MSCI 的高管表示,预计A 股纳入MSCI 后初始资金流入在170亿美元-180亿美元左右;如果中国A 股在未来完全纳入,预计资金流入可能达到3400亿美元左右。这对A 股,特别是被纳入指数的个股无疑是一大利好。

    若A股首先以5%的市值纳入MSCI新兴市场指数,理论上将为A股带来约千亿左右人民币的增量资金,此类资金配置银行股的比例较高,带来增量资金预期,但考虑到总体规模有限,预计影响也相对有限。而且当前在金融去杠杆深化、利率上行、监管加强的背景下,市场短期风险偏好难有大幅提升。但MSCI预期以及海外长线资金的引入,对A股市场具有积极影响。

    3、提振短期市场情绪,长期影响更深远 A股纳入MSCI指数,体现了国际投资者对中国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心,短期影响主要是提振整体市场情绪。但在当前金融去杠杆深化、利率上行、监管加强的背景下,预计市场短期风险偏好难有大幅提升。长期来看,在海外长线资金的引入、机构投资者比例的提高以及投资风格转向更稳健等多方面因素的影响下,中国资本市场将朝着市场化、法制化、国际化方向改革,对A股市场具有积极影响。

    银行板块符合海外投资者投资偏好,更为受益。A 股银行板块共25只个股,此次有19只被纳入。大行、股份制银行全部入选,除杭州银行外,其他城商行也全部被纳入指数。银行板块向来业绩稳健、股息率较高、估值相对其他板块仍处于较低水平,符合海外投资者的投资偏好。相信A 股被纳入MSCI 新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数后,将吸引更多海外资金关注银行板块,利于板块估值平稳提升。

    对于纳入MSCI带来的增量资金催化,我们持相对乐观的态度。

    投资建议与风险提示

    强者恒强,关注大行。银行板块整体基本面处于向好趋势,资产质量有转好趋势。而在资产质量转好的预期下,拨备计提压力也将减轻,利润增速有改善空间。这一预期可以支撑银行板块的估值回升。

    季末叠加年中MPA 考核,流动性或趋紧。

    随着金融去杠杆的深化,MPA考核趋严,同业链条监管更趋严格,或对行业构成阶段压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓,基本面企稳,存在配置价值,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显的国有大行(建设银行、农业银行等),继续看好招商银行和宁波银行,适度关注兴业银行、杭州银行。风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。

    而在今年监管收紧、MPA 考核正式实施之后,大行及经营有特色的股份制行的相对优势更为突出,银行业将越来越表现出强者恒强的趋势。前文提到,业绩稳健、股息高、估值低的个股更符合海外投资者投资偏好,而银行板块中,大行及股份制行龙头也更为符合这一标准。依然建议关注工商银行、建设银行等大行,及股份制行龙头招商银行。

    银监会披露的2017年立法工作计划和近期监管加强充分表明,去杠杆的大方向未变。随着监管政策陆续落地,同业投资链条监管收紧,银行资产负债结构也将进一步调整。季度末叠加年中的MPA考核,流动性可能趋紧。

    风险提示:监管趋严,需注意政策性风险;银行资产质量问题与实体经济修复情况密切相关,需保持密切关注。

    另外,各大银行特别是国有大行分红派息情况较为稳定,每年分红派息公告时间集中在六月中下旬。银行股的股息收益率对于金额较大、较长期的配置资金存在吸引力,建议适度关注。

    投资建议与风险提示。

    随着金融去杠杆的深化,MPA 考核趋严,同业链条监管更趋严格,短期或对行业构成一定的压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓,基本面企稳;当前板块估值处于合理偏低区间,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显且估值相对较低的国有大行(建设银行、农业银行等),继续看好招商银行和宁波银行,适度关注贵阳银行、杭州银行、常熟银行。

    风险提示: 1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。